- 我相信,參與者的偏向是理解有思維參與者介入的所有曆史過程的關鍵,就像遺傳和變異是生物進化的關鍵一樣。 0 0 0
- 參與者的決策並非基于客觀的條件本身,而是基于對條件的解釋。 0 0 0
- 反身性的過程不可能用科學的方法來加以預言。曆時實驗只不過是尋求替代方掛的種審慎的嘗試。為了更清楚地表明這一點,我甚至特意將後者命名為煉金術。科學的方法試圖按其本來形態來理解事物,煉金術則指望能夠獲得所期望的目標狀態,換一種說法,科學的基本目標是真理一一而煉金術,則是操作上的成功。 0 0 0
- 當人們得知量子基金集團取得紐蒙特礦場的大部分股權之後,黃金價格隨之飆漲,雖然我未就黃金表達任何看法,各種看法卻加諸于我,我曾經嘗試澄清誤會,但毫無用處。雖然我不曾追求巨匠的地位,但是當一切強加于我,我便不能漠視它了,事實上,我欣然接受,因為這可以使我在政治議題上有更重的發言份量。 0 0 0
- 強勁增長的經濟傾向于增加資產價值和增加未來收入流量,兩者都是評估信用時所依靠的指標。在信貸擴張反身性過程的早期階段,所涉及的信用金額相對不大,對抵押品估價的影響是可以忽略不計的,這也是為什麼這一過程在最初階段顯得很穩健的緣故。 0 0 0
- 股票價格取決于基本趨勢和主流偏向,這兩者反過來受股票價格的影響。 0 0 0
- 新的貸款淨額有助于加強債務人的償債能力,但隨著待償還債務的精加,新貸款中用于償債的比例日益升高,要想保持刺激的效果,貸款規模將不得不以指數形式增長,最終,貸款增長的步伐將被迫放慢,這對抵押品的價值產生了極為消極的影響。如果抵押品已經完全用盡了,那麼其價值的下跌將突然加劇貸款的清算要求,從而呈現出典型的繁榮/蕭條的序列節律。 0 0 0
- 作用與反作用。自身對另外一個有影響,另外一個也會反作用為自身。主流偏向先是自我強化,趨勢繼續,但是之後缺陷暴露,主流偏向反轉,最後繼續自我強化。 0 0 0
- 反身性並非無時無刻存在著,可是一旦出現,市場價格變化趨勢會遵循不同的模式。他們也扮演不同的角色,它們不僅反應所謂的基本面,它們本身也會成為基本面之一而塑造價格的演化,這種遞歸關系使得價格的演化變得不確定,從而與所謂的均衡價格毫不相干。 0 0 0
- 我把金融市場當成我認識世界,了解世界的一個窗口。 0 0 0
- 目前,大多數人都還沒有意識到抵押價值的侵蝕竟然會陷經濟于蕭條。——絕對的洞察力,08年美國的次貸危機跟我們當前潛在的地方債務危機都是這樣。 0 0 0
- 思維發揮了雙重功能,一方面,參與者試圖理解他們所參與的情境;另一方面,他們的見解又作為決策的基礎影響著事件的進程。這兩個功能互相干擾,其中任何一個都無法獲得單獨作用時的效果,假如事件的過程獨立于參與者的決策,參與者的見解就能夠相當于自然科學家的見解,假如參與者的決策能夠擁有哪怕是權宜之計的知識基礎,則行為的結果也可能會更加符合他們的意圖,然而事實上無法改變的,參與者所依據的是不完備的理解,而事件過程則刻上了這種不完備性的印記。 0 0 0
- 關于我所管理的投資基金,有必要作幾點解釋。量子基金(quantum fund)是一種獨特的投資工具:它應用了杠杆原理,在諸多市場中運作。最重要的是,我管理它在很大在程度上——那就是我自己的錢。 在杠杆基金的運作中,通常對本金與貸款資本不做區分。量于基金卻不然。我們涉足各類市場,本金一般投資于股票,而財務杠杆則用于商品投機。商品的概念在這里還要包括股票指數期貨以及債券和外彙。 在基金管理中,我區分了宏觀經濟與微觀經濟的投資觀念。前者決定我在各種商品市場包括股票市場中的敞口,後者支配個股的選擇原則。 0 0 0
- 人們永遠也無法肯定,究竟是預期與後來的事件相一致,還是後來的事件順應了預期,在此自然科學所強調的思想與事件之間的分離蕩然無存了。 思維發揮了雙重功能,一方面,參與者試圖理解他們所參與的情景;另一方面,他們的見解又作為決策的基礎影響著事件的進程。這兩個功能相互干擾,其中任何一個都無法獲得單獨作用時的效果,假如事件的過程獨立于參與者的決策,參與者的見解就能夠相當于自然科學家的見解,假如參與者的決策能夠擁有哪怕是權宜之計的知識基礎,則行為的結果也可能會更加符合他們的意圖,然而事實是無法改變的,參與者所依據的是不完備的理解,而事件過程則刻上了這種不完備性的印記 0 0 0
- 可是,隨著負債總額的累積,信貸總額的權重日增並開始對抵押品價值產生了增值的效應。這個過程一再持續,直到總信貸的增加無法繼續刺激經濟的那一點為止。此時,抵押價值已經變得過度依賴于新增貸款的刺激作用,而由于新貸款未能加速增長,抵押品價值就開始下降。抵押價值的侵蝕對經濟活動產生了抑制的作用,反過來又加強了對抵押品價值的侵蝕。到了那個階段,抵押品已經用至極限了,輕微的下跌就可能引起清償貸款的要求,這又進一步加劇了經濟的衰退。 0 0 0
- 自然科學中也可能出現研究對象與思維活動缺乏分隔的問題,但在形式上要和緩得多。最著名的例子是在量子物理學中,觀察行為干擾了觀察對象,由此引出了海森堡測不准原理,這一原理在實際上設置了科學家獲得知識的能力的限度。但在自然科學中這類問題只在極限的情況下發生,而對參與者來說這種情形卻處在他的思維中心。首先,科學家謹慎地力圖不擾動他的研究對象,而參與者的首要目的卻是按照能夠令自己滿意的方式來塑造所參與的情境。更重要的是,在量子物理學中干預研究對象的僅僅是觀察行為,而不是有關測不准原理的理論意識。可是就參與者的思維而言,他們自己的思想形成了與之相關的對象的一部分。自然科學的積極成就局限于那些能夠將思維與事件進行有效分離的領域中,當事件中包含思維參與者時 0 0 0